【出 处】： A—H股溢价 壳价值 实证分析

【作 者】： 刘晓婷 [1] ; 张敬石 [2]

【摘 要】双重上市公司的股票价差之谜是学术界的重要课题。本文从内地和香港地区的上市退市制度差异导致的制度租金，即“壳价值”角度出发来解释A股相对于H股的溢价。运用固定效应模型，将2000年以来86家双重上市公司的面板数据进行实证检验。结果发现，壳价值对A—H溢价有较强的解释力，A股溢价部分来源于政府管制带来的上市资源稀缺，进而产生的制度租金。从绝对数值的历史表现来看，A股单个公司的壳价值平均约为30亿人民币。笔者测算结果显示，随着近年来A股发行制度市场化程度逐步提高，上市资格的稀缺性有所缓解，壳价值相应随之下降，但目前壳价值占A股总市值的比例仍高达14％。